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世行出展望，兩大央行一同進(jìn)退維谷 / 08
1月6日（周六）大小“非農(nóng)”數(shù)據(jù)出爐，降息預(yù)期冷卻 / 01
1月7日（周日）美國12月PMI出爐，紅海危機(jī)持續(xù) / 03
1月8日（周一）財(cái)長贊“軟著陸”，市場賭降息，金價在觀望/05
1月9日（周二）英偉達(dá)帶動納指反彈，波音門拖累道指走低 / 07
1月10日（周三）美歐市場降息預(yù)期皆旺，兩大央行
一同進(jìn)退維谷 / 08
1月11日（周四）世行出展望，比特幣ETF獲批，
極端天氣襲擊美東/ 10
1月12日（周五）美國通脹延續(xù)，美債發(fā)行順利 / 12
全球市場資訊
1月6日（周六）
大小“非農(nóng)”數(shù)據(jù)出爐，降息預(yù)期冷卻
去年12月13日美聯(lián)儲議息會議后，美國股市掀起一陣狂歡。本周是美股元旦后開市的第一周，共四個交易日，美國股市高位調(diào)整，標(biāo)普500股指回調(diào)1.52%。
市場將上漲乏力歸因于兩個因素：一是議息會議紀(jì)要的公開，二是“非農(nóng)”數(shù)據(jù)的出爐。
會議紀(jì)要顯示，FOMC各位票委態(tài)度都屬正常，并不似鮑威爾主席會后講話那般鴿態(tài)，因此市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期開始降溫。
（注：FOMC，指“聯(lián)邦公開市場委員會”（Federal Open Market Committee）。它是美聯(lián)儲的重要組成部分，負(fù)責(zé)制定和實(shí)施貨幣政策。
FOMC成員通常被稱為“票委”（Voting Members），指在FOMC的議息會議上有投票權(quán)的成員。“票委”共12人，由美聯(lián)儲董事會7位成員和聯(lián)邦儲備銀行的12位地區(qū)銀行行長組成。后者中，紐約聯(lián)邦儲備銀行行長是固定票委，其他11位地區(qū)行行長中的4位輪任。）
周三，“小非農(nóng)ADP”數(shù)據(jù)顯示，去年12月就業(yè)人數(shù)創(chuàng)8月份以來的新高，薪資增長有所放緩。
周五，“大非農(nóng)”就業(yè)報告數(shù)據(jù)顯示，12月就業(yè)增長加快，工資漲幅超出預(yù)期，降低了美聯(lián)儲在3月降息的可能性。
具體數(shù)據(jù)為，12月非農(nóng)就業(yè)人口增加21.6萬人，超過市場預(yù)期的17萬人，為2023年9月以來的新高。12月失業(yè)率為3.7%，與前一月保持一致。平均時薪也超出預(yù)期，環(huán)比月增0.4%，同比增長4.1%。勞動參與率至62.5%，為2023年2月以來的最低水平。
大小“非農(nóng)”數(shù)據(jù)都顯示，美國的勞動力市場依然緊繃，在此情況下，降息預(yù)期顯著冷卻。
（注：“非農(nóng)數(shù)據(jù)”是指非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)人數(shù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。
所謂“大非農(nóng)”，通常指美國勞工部每月發(fā)布的《就業(yè)狀況報告》（Employment Situation Report）。該報告提供了關(guān)于美國整體就業(yè)狀況的數(shù)據(jù)，包括非農(nóng)部門就業(yè)人數(shù)的變化、失業(yè)率、平均時薪等重要指標(biāo)。
“小非農(nóng)”，通常是指美國一家私營公司ADP（Automatic Data Processing）發(fā)布的就業(yè)報告，也被稱為“ADP就業(yè)報告”。報告只涵蓋私營部門的就業(yè)情況。
這兩個數(shù)據(jù)源在市場上都受到關(guān)注，被視為反映美國就業(yè)狀況的重要指標(biāo)。“大非農(nóng)”數(shù)據(jù)通常在每月第一個周五發(fā)布，“小非農(nóng)”數(shù)據(jù)通常在每月第一個工作日發(fā)布。）
1月7日（周日）
美國12月份PMI出爐，降息預(yù)期不變 紅海危機(jī)持續(xù)
一、上周，ISM公布美國12月份PMI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示：
1. 制造業(yè)PMI仍連續(xù)14個月處于收縮區(qū)域，但有上升跡象。12月升至47.4，高于11月的46.7。（見圖）
2. 服務(wù)業(yè)PMI意外下跌，創(chuàng)下2023年3月以來的最大降幅；且跌至50.6，為5月以來的最低，幾乎陷入了停滯。其中，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)暴跌，深陷收縮區(qū)間，創(chuàng)下2020年7月以來新低。（見圖）
12月份ISM的服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的普遍預(yù)期。從樂觀方面解讀，服務(wù)業(yè)增長放緩，將緩解美國的通脹壓力，因?yàn)榻趦r格上漲推力主要來自服務(wù)業(yè)；從悲觀方面解讀，服務(wù)業(yè)持續(xù)放緩引發(fā)投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)的主要推動力是服務(wù)業(yè)而非制造業(yè)。
不過，當(dāng)下市場面臨最大的風(fēng)險，是美國經(jīng)濟(jì)過熱阻礙美聯(lián)儲的降息計(jì)劃。因此，對于服務(wù)業(yè)PMI收縮，市場的解讀偏向正面。
（注：ISM的PMI指數(shù)，是由“美國供應(yīng)管理協(xié)會”（Institute for Supply Management，ISM）編制和發(fā)布的“采購經(jīng)理人指數(shù)PMI”。其中“制造業(yè)PMI”，用于衡量制造業(yè)的活動水平，50以上表示制造業(yè)擴(kuò)張，低于50表示收縮。該指數(shù)基于針對制造業(yè)企業(yè)的采購經(jīng)理人的調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容包括生產(chǎn)、新訂單、雇傭和供應(yīng)鏈等方面的情況。同理，可知“服務(wù)業(yè)PMI”的含義。）
二、對美聯(lián)儲貨幣政策何時轉(zhuǎn)向的討論
亞特蘭大聯(lián)儲銀行的GDP Now模型預(yù)期，2023年第四季度美國GDP增速為2%，仍高于美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)增長潛力的最新長期預(yù)測（1.8%），因此，2%的增速意味著經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲將維持利率現(xiàn)狀。
摩根士丹利表示，部分機(jī)構(gòu)預(yù)期美聯(lián)儲3月份就降息，可能過于樂觀了。除非2月份“非農(nóng)”就業(yè)人數(shù)低于5萬人，且核心CPI環(huán)比低于0.2%，美聯(lián)儲才會在3月份降息。一般情況下，在通脹率降到3%以下之前，美聯(lián)儲應(yīng)該不會降息。
美聯(lián)儲對關(guān)于通脹再加速的風(fēng)險，保持著高度警惕；同時，它也希望結(jié)束加息的時間不要太晚，以免緊縮的貨幣政策持續(xù)時間過長，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走向衰退?？傊?，左右為難，相當(dāng)煎熬。
市場一般認(rèn)為，如不出意外，FOMC將在6月開始降息，第一次降25個基點(diǎn)。
三、紅海危機(jī)延宕，全球供應(yīng)鏈緊繃
目前，紅海危機(jī)除了對原油供應(yīng)和去通脹起負(fù)面作用外，開始影響到其他產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。紅海航線危機(jī)延續(xù)的時間越長，汽車和機(jī)電行業(yè)的供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊懙目赡苄栽酱?。這些行業(yè)分工復(fù)雜，供應(yīng)鏈長，任何一個環(huán)節(jié)出問題，都會牽一發(fā)動全身。
1月8日（周一）
財(cái)長贊“軟著陸”，市場賭降息，金價在觀望
一、“美國經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)‘軟著陸’”
上周五，美國財(cái)長耶倫在接受CNN采訪時表示，“美國經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)了人們期待已久的‘軟著陸’，在不對勞動力市場造成顯著損害的情況下遏制了高通脹，目前的工資增長率是4.1%，超過了物價的增長率3.2%，這是歷史罕見的事情。”
二、對12月CPI數(shù)據(jù)的預(yù)測
既然財(cái)長如此高調(diào)地宣布美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“軟著陸”，那美聯(lián)儲何時開始降息，就成了全球金融市場的最大關(guān)切。本周四（11日）將發(fā)布的美國12月CPI數(shù)據(jù)顯得極為重要。
美國11月的CPI同比上漲3.1%，增速小幅放緩；核心CPI（剔除食品與能源）同比為4%，與10月持平，未再降溫。目前，市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，12月CPI將從11月的3.1%升至3.3%，環(huán)比為0.2%，較11月的0.1%有所加速；核心CPI同比上漲3.8%，低于11月的4%，環(huán)比為0.3%，與11月相同（見上圖）。
如果12月的核心CPI真能符合上述預(yù)測，那將是自2021年5月以來首次低于4%，這無疑會使美聯(lián)儲相信，通脹將在2024年年中回到2%的目標(biāo)，從而大大提振3月就開始降息的信心。
但從上周公布的PMI指標(biāo)看，美國通脹在當(dāng)前水平存在一定粘性：一方面，工資增長必然促使12月服務(wù)業(yè)提價以維持利潤；與此同時，制造業(yè)需求疲軟，又在助力通脹緩解。在這兩股力量的共同作用下，通脹率暫停波動，開始在等待中選擇方向。
目前，聯(lián)邦基金利率期貨定價的3月降息25個基點(diǎn)的可能性為62.3%，雖低于一周前70%的水平，但表明市場仍看好3月開始降息。
三、2024年第一周，黃金價格收跌，為連續(xù)四周來首次單周下跌
黃金價格近期的價格走勢，顯示短期內(nèi)仍受限于2050美元的整數(shù)關(guān)（見圖）。
市場人士預(yù)計(jì)該阻力位會維持足夠長的時間，可能需要幾個月的時間，讓金價回調(diào)一段，甚至可能跌破2000美元大關(guān)，以清理一些不堅(jiān)定的多頭，此后觀望資金開始進(jìn)場，再次緩慢推高價格。
當(dāng)美聯(lián)儲的貨幣政策正式轉(zhuǎn)向時，黃金避險和保值屬性放大，金價就有可能向上突破。市場人士認(rèn)為，2024年為大選年，貨幣政策轉(zhuǎn)向是大概率事件，上述推測似應(yīng)成立。
1月9日（周二）
英偉達(dá)帶動納指反彈，波音門拖累道指走低
周一，在芯片股的帶領(lǐng)下，納斯達(dá)克反彈，英偉達(dá)（Nvidia）宣布推出新系統(tǒng)顯卡，股價創(chuàng)下歷史新高。
同一天，受波音拖累，道指下跌。1月5日（周五），阿拉斯加航空一架波音737Max-9應(yīng)急門在空中脫落，所幸飛機(jī)當(dāng)時正在爬升過程中，所有人都系著安全帶，否則后果不堪設(shè)想。波音及其供應(yīng)商和客戶（各航司）股價一齊下跌，其中美聯(lián)航和阿拉斯加航空受影響最大。
波音的運(yùn)行情況良好，目前訂單的積壓數(shù)量為5324架，幾乎每個月都在增加。這是由不斷擴(kuò)大的航空業(yè)需求和正常的更換周期驅(qū)動的，但其737系列確實(shí)讓市場感到擔(dān)憂。
1月10日（周三）
美歐市場降息預(yù)期皆旺，兩大央行一同進(jìn)退維谷
一、美聯(lián)儲官員表態(tài)面面俱到
近日，美聯(lián)儲多位高級官員表示，加息周期已經(jīng)結(jié)束。但也有人表示出對正反兩方面的擔(dān)憂。
上周末，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)威、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長洛根（Lorie Logan，見圖）表示，在金融市場流動性收緊的情況下，美聯(lián)儲可能需要放緩縮減其資產(chǎn)負(fù)債表（QT即“縮表”）的步伐。
她說：“在我看來，隨著美聯(lián)儲隔夜逆回購余額接近較低水平，我們應(yīng)該放慢縮表的步伐。從長遠(yuǎn)來看，更緩慢地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表正?；?，實(shí)際上有助于實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的資產(chǎn)負(fù)債表。”
對于政策前景，她說：“如果我們不能保持足夠緊縮的金融狀況，通貨膨脹就有可能卷土重來，逆轉(zhuǎn)我們?nèi)〉玫倪M(jìn)展。鑒于近幾個月金融狀況的放松，我們現(xiàn)在還不應(yīng)該放棄再次加息的選項(xiàng)。”
她還強(qiáng)調(diào)稱：“在過去的幾個月里，長期美債收益率已經(jīng)大幅回落，這意味著其對金融狀況收緊的影響已經(jīng)消失。如果我們不能維持足夠限制性的金融條件，我們就無法指望維持價格穩(wěn)定。”
總之，對正反兩方面的擔(dān)憂以及應(yīng)對方案，洛根都向市場作出了明確表達(dá)。
另據(jù)紐約聯(lián)儲調(diào)查結(jié)果，美國12月消費(fèi)者的一年期通脹預(yù)期中位數(shù)降至3%，連續(xù)第三個月下降，創(chuàng)2021年1月以來的新低。市場普遍認(rèn)為，通脹具有自我實(shí)現(xiàn)性，即通脹預(yù)期會影響實(shí)際的物價走勢。該調(diào)查結(jié)果，支持了實(shí)際通脹水平將繼續(xù)放緩的觀點(diǎn)。
上述信息和數(shù)據(jù)公布后，投資者對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期升溫，美國國債收益率進(jìn)一步走低。出于同樣的原因，歐債市場也迎來了瘋狂的一天。
二、歐債發(fā)行量創(chuàng)下紀(jì)錄
歐債市場需求火爆，是因?yàn)橥顿Y者預(yù)期歐央行也將會降息，便想在降息之前鎖定較高的收益率，因此追捧國債（目前國債收益率對應(yīng)的仍是歐央行的高息水平），結(jié)果歐債發(fā)行量創(chuàng)下430億歐元的紀(jì)錄。
歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月份失業(yè)率為6.4%，低于市場預(yù)期的6.5%，也低于10月6.5%的失業(yè)率，是有紀(jì)錄以來的最低水平。
歐元區(qū)失業(yè)率位于低位，讓工資增長成為必然；因此，歐央行面對歐洲經(jīng)濟(jì)衰退，仍下不了降息的決心，因?yàn)槠鋼?dān)心工資增長會誘發(fā)下一輪通貨膨脹。 |
所以，歐央行（見圖）目前繼續(xù)維持著鷹派，對于打壓市場降息預(yù)期的表態(tài)更為一致。但與美國情況一樣，歐洲的投資機(jī)構(gòu)們卻非常樂觀，認(rèn)為降息勢在必然。德意志銀行預(yù)計(jì)，歐洲央行將在4月降息，并會迅速降息100個基點(diǎn)，以避免經(jīng)濟(jì)陷入長期衰退，2024年全年預(yù)期歐央行會降息150個基點(diǎn)。
1月11日（周四）
世行出展望，比特幣ETF獲批，極端天氣襲擊美東
一、世界銀行發(fā)布最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》（Global Economic Prospects）
該報告稱，全球經(jīng)濟(jì)正面臨30年來最糟糕的五年。即，比2008年全球金融危機(jī)、1990年代的亞洲金融危機(jī)還要疲弱。
世界銀行預(yù)計(jì)，2024年全球經(jīng)濟(jì)增長將連續(xù)第三年低增長，從2022年的2.6%降至2023年的2.4%，預(yù)計(jì)到2024年為2.7%。報告的主要擔(dān)憂是地緣政治沖突，沖突升級可能會對能源價格產(chǎn)生影響，進(jìn)而推升通脹、抑制經(jīng)濟(jì)增長。
二、美國證券交易委員會（SEC）批準(zhǔn)了首批比特幣“交易所交易基金”（ETF）
該舉措將為陷入困境的加密貨幣行業(yè)帶來新的活力。此前，有市場人士稱，長期以來SEC一直對比特幣持懷疑態(tài)度，所以不會批準(zhǔn)比特幣的ETF上市；相反的意見則認(rèn)為，目前市場流動性過剩，加密貨幣交易是一個很好蓄水池。
事實(shí)證明，后者的觀點(diǎn)正確。
當(dāng)然，SEC在官宣批準(zhǔn)的同時，也提醒投資者“應(yīng)保持謹(jǐn)慎。”
三、極端天氣再現(xiàn)
暴風(fēng)雪襲擊美國東岸，造成至少四人死亡，50萬戶家庭斷電，一千多架次航班停飛。
佛羅里達(dá)州受影響最嚴(yán)重，該州州長羅恩·德桑蒂斯（Ron DeSantis）宣布49個縣進(jìn)入緊急狀態(tài)。
1月12日（周五）
美國通脹延續(xù)，美債發(fā)行順利
11日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布了12月的CPI數(shù)據(jù)。2023年12月份，CPI環(huán)比增長了0.3%，同比增長了3.4%。扣除食品和能源的核心CPI，環(huán)比上升0.3%，同比增長了3.9%。
（圖：通脹的構(gòu)成）
如圖所示，總體通脹（CPI）的增速有所上升，從3.1%上升到3.4%；核心通脹（CORE CPI）則有所放緩，從4.0%下降到3.9%，利率互換市場顯示，該數(shù)據(jù)的發(fā)布，對美聯(lián)儲3月降息的押注幾乎沒有變化。
因?yàn)?/span>CPI數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲影響有限，PCE才是其首選的通脹指標(biāo)。12月的PCE數(shù)據(jù)將于1月26日公布。
本次公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)沒有過熱，但通脹回落的進(jìn)展仍然緩慢。要將通脹降至美聯(lián)儲的目標(biāo)水平，需要時間，美聯(lián)儲應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。
同日勞工統(tǒng)計(jì)局還公布了失業(yè)數(shù)據(jù)：上周初請失業(yè)金人數(shù)為20.2萬人，低于預(yù)期。顯示目前勞動力市場仍火熱，通脹反撲的可能性依然存在，因此過早降息并不妥當(dāng)。
同日，美國財(cái)政部拍賣了210億美元的30年期國債，這是今年第一次超長期美債拍賣，拍賣結(jié)果穩(wěn)健，海外需求強(qiáng)勁。
但在接下來的幾周內(nèi)，新發(fā)行的美債洪流將會沖擊市場，屆時拍賣能否如當(dāng)前般順利，值得關(guān)注。