目錄
12月15日（周五）美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，歐英兩央行仍鷹 / 01
12月16日（周六）“永遠(yuǎn)不要與美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)？” / 03
12月17日（周日）英美資源集團(tuán)減產(chǎn) 凸現(xiàn)全球需求減弱 / 06
12月18日（周一）紅海航運(yùn)危機(jī)，全球供應(yīng)鏈緊張 / 07
12月19日（周二）歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退，兩大央行卻鷹姿不改 / 08
12月20日（周三）美國(guó)股市真火熱，物流龍頭出財(cái)報(bào) / 10
12月21日（周四）美元指數(shù)現(xiàn)凈空單，多項(xiàng)指標(biāo)在背離 / 11
國(guó)際經(jīng)貿(mào)資訊
12月15日（周五）
美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，歐英兩央行仍鷹
從昨日鮑威爾的講話中可以看出，在短短兩周內(nèi)，其態(tài)度發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎，讓人感覺(jué)有點(diǎn)猝不及防。而且，不止是他，此次會(huì)議的點(diǎn)陣圖顯示，沒(méi)有一個(gè)FOMC成員認(rèn)為明年將加息，最鷹的都認(rèn)為將降息兩次，鴿的認(rèn)為要降息四次，即中值為降三次。
所以，雖然美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有官宣加息周期結(jié)束，但就點(diǎn)陣圖而言，可視作結(jié)束了?，F(xiàn)在，各大機(jī)構(gòu)都在修改對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年行動(dòng)的預(yù)期。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫(xiě)道，我們現(xiàn)在預(yù)期3月、5月和6月將連續(xù)三次下降25個(gè)基點(diǎn)……然后每季度都會(huì)下調(diào)，最終明年的政策利率可能落在3.25%-3.5%的區(qū)間。
由于美聯(lián)儲(chǔ)政策突然大逆轉(zhuǎn)，全球市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)：是否美國(guó)經(jīng)濟(jì)真實(shí)情況比數(shù)據(jù)所顯示得要緊張很多，或者暗藏著什么其他風(fēng)險(xiǎn)……因?yàn)椋瑥拿绹?guó)通脹指標(biāo)、就業(yè)市場(chǎng)、零售銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在還遠(yuǎn)未到討論降息的時(shí)候。
歐央行在公告中指出，歐元區(qū)關(guān)鍵利率在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持不變，將有助于實(shí)現(xiàn)2%的中期通脹目標(biāo)。同時(shí)，從2024年開(kāi)始實(shí)施量化緊縮，減少貨幣供應(yīng)量。
歐盟統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格下降和歐洲央行加息的影響，歐元區(qū)11月通脹率為2.4%，為兩年多來(lái)的最低增速。歐央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)在2023年、2024年和2025年的通脹率分別為5.4%、2.7%和2.1%；并將歐元區(qū)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至0.6%，將2024年和2025年的增長(zhǎng)預(yù)期分別調(diào)整為0.8%和1.5%。
歐央行主席拉加德表示，歐洲央行在貨幣會(huì)議中根本沒(méi)有討論降息問(wèn)題，歐央行的決策行動(dòng)取決于數(shù)據(jù)。
目前，英國(guó)通脹已放緩到4.6%，但仍比2%的目標(biāo)高出一倍速多。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利表示，對(duì)抗通脹仍有一段路要走，其貨幣政策委員會(huì)重申，如果有證據(jù)表明通脹壓力變得更加頑固，可能還會(huì)再次加息。
綜上所述，歐洲央行和英國(guó)央行都表示抗通脹還有一個(gè)過(guò)程，目前仍需保持“鷹”態(tài)，這與美聯(lián)儲(chǔ)形成了鮮明對(duì)比。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，無(wú)論是歐盟還是英國(guó)，經(jīng)濟(jì)放緩程度都比美國(guó)嚴(yán)重得多，要轉(zhuǎn)“鴿”，也應(yīng)該是歐央行和英國(guó)央行先轉(zhuǎn)才是。
英國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)低迷，GDP在9月0增長(zhǎng)，10月更是下降了0.3%（見(jiàn)圖）。同樣，歐元區(qū)面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和全球市場(chǎng)疲軟的侵?jǐn)_，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于下行。
那么，美聯(lián)儲(chǔ)為什么急著轉(zhuǎn)“鷹”呢？
12月16日（周六）
“永遠(yuǎn)不要與美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)？”
自本周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布以來(lái)，美國(guó)金融市場(chǎng)一片歡騰，市場(chǎng)情緒越發(fā)高漲。數(shù)據(jù)顯示，本周有巨量資金從貨幣基金市場(chǎng)中流出，部分進(jìn)入股市，其余擁入債市。美國(guó)股市已經(jīng)連續(xù)九周資金凈流入，推動(dòng)著三大股指（標(biāo)普、道瓊斯和納斯達(dá)克）不斷創(chuàng)高。
從納斯達(dá)克100指數(shù)的月線圖看，它在2021年11至12月時(shí)創(chuàng)下歷史紀(jì)錄?，F(xiàn)在回頭再看，才發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)大機(jī)構(gòu)們一定是得到或預(yù)見(jiàn)到了，美聯(lián)儲(chǔ)即將于4個(gè)月后開(kāi)啟加息周期的計(jì)劃，所以提前在高位派發(fā)離場(chǎng)了，美股隨后開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月的下跌。
目前資金快速擁入，納指已經(jīng)非常接近前期高點(diǎn)（見(jiàn)上圖），道指甚至創(chuàng)出歷史新高（見(jiàn)下圖）。
美聯(lián)儲(chǔ)官員看到市場(chǎng)有失控的跡象，又開(kāi)始有些緊張了。
聯(lián)儲(chǔ)重要成員、紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)威廉姆斯向市場(chǎng)喊話說(shuō)，“我們目前并沒(méi)有真正討論降息，聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的是它在加息方面是否做得足夠，我們需要做好進(jìn)一步收緊政策的準(zhǔn)備，如果有需要，美聯(lián)儲(chǔ)必須準(zhǔn)備再次加息，現(xiàn)在考慮明年三月份降息，為時(shí)還尚早。”
連一位著名鴿派成員，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)博斯蒂克，都發(fā)出了相對(duì)保守且非常清晰的講話：“如果通脹如預(yù)期般下降，預(yù)計(jì)2024年將進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，第一次將于第三季度某個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行。”
另一位鴿派成員，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)古爾斯比也說(shuō)：“預(yù)計(jì)明年的利率會(huì)低于現(xiàn)在，但并不會(huì)顯著。隨著通脹下降，我們必須考慮究竟要采用多大限制性的利率水平，也要考慮到就業(yè)市場(chǎng)是否存在風(fēng)險(xiǎn)。如果我們不再收到好消息，即如果通脹沒(méi)有繼續(xù)放緩，那我們就應(yīng)該準(zhǔn)備好再次加息。”
他們?nèi)恢v話之后，市場(chǎng)作出了些許反應(yīng)，交易員們對(duì)明年三月份降息的押注，從原本到100%下降到65%左右，羅素2000指數(shù)小幅回落。降溫效果僅此而已。
市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)不太相信美聯(lián)儲(chǔ)的講話了，前兩周他們還那么鷹，華爾街幾個(gè)月來(lái)一直與美聯(lián)儲(chǔ)作反向操作，美國(guó)國(guó)債收益率從10月19日就開(kāi)始一路走跌，即美債交易價(jià)格一路上漲（見(jiàn)上圖）。
大家都很奇怪，華爾街不是有句老話，“永遠(yuǎn)不要與美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”的嘛，怎么現(xiàn)在處處和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)著干呢？事實(shí)證明，華爾街大機(jī)構(gòu)們這是預(yù)見(jiàn)到了美聯(lián)儲(chǔ)政策的全面轉(zhuǎn)向，又一次提前進(jìn)場(chǎng)布局了。
結(jié)果是，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七周上漲，創(chuàng)下六年以來(lái)的連漲紀(jì)錄。
雖然降息預(yù)期已出，但量化緊縮依然在進(jìn)行。
也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，抗擊通脹未竟全功就開(kāi)始放松緊縮政策，將會(huì)引發(fā)更大程度的通貨膨脹。
1980年代，沃爾克領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)就遇到過(guò)這種情況。
所以，還得繼續(xù)觀察。
12月17日（周日）
英美資源集團(tuán)減產(chǎn) 凸現(xiàn)全球需求減弱
近日，英美資源集團(tuán)（Anglo American）宣布減產(chǎn)，隨后股價(jià)暴跌（見(jiàn)圖）。該公司在倫敦證券交易所上市，是倫交所重要的上市公司。2023年以來(lái)，股價(jià)已跌去43.6%，直接原因是企業(yè)收益下滑（生產(chǎn)成本上漲、產(chǎn)品價(jià)格下跌），根本原因是全球?qū)Υ笞谏唐返男枨鬁p弱。
英美資源集團(tuán)（Anglo American）是一家總部位于英國(guó)的跨國(guó)礦業(yè)公司，主要業(yè)務(wù)是采礦、加工和銷(xiāo)售各種礦產(chǎn)資源，主營(yíng)鐵礦石、煤炭、銅、鎳、鉑族金屬、金剛石和其他貴金屬等，在全球范圍內(nèi)擁有多個(gè)礦山和生產(chǎn)設(shè)施，并通過(guò)其供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)將產(chǎn)品供應(yīng)給全球市場(chǎng)。
英美資源集團(tuán)是礦業(yè)行業(yè)中公認(rèn)的標(biāo)桿企業(yè)，具有較高的行業(yè)地位和影響力，它的經(jīng)營(yíng)情況和股價(jià)走勢(shì)可以視為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。其收入減少，說(shuō)明礦業(yè)進(jìn)入了緊縮期。從相關(guān)的大宗商品價(jià)格指數(shù)上也能看到相同的走勢(shì)，但沒(méi)有英美資源集團(tuán)的股價(jià)跌得那么多。
2024年，希望能看到全球經(jīng)濟(jì)回暖，各類(lèi)商品的需求增長(zhǎng)，主要的增長(zhǎng)點(diǎn)可能仍出自能源體系重構(gòu)。
12月18日（周一）
紅海航運(yùn)危機(jī)，全球供應(yīng)鏈緊張
因胡塞武裝對(duì)紅海商船的攻擊不斷升級(jí)，自12月15日以來(lái)，全球五大集裝箱航運(yùn)公司中的四家——達(dá)飛海運(yùn)（CMA CGM）、漢堡-洛伊德集運(yùn)Hapag-Lloyd、馬士基Maersk和地中海航運(yùn)MSC, 陸續(xù)中止了紅海航線的服務(wù)——紅海，是穿越蘇伊士運(yùn)河的必經(jīng)之路。
12月19日（周二）
歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退，兩大央行卻鷹姿不改
上周美聯(lián)儲(chǔ)利息會(huì)議突然由鷹轉(zhuǎn)鴿，之后幾位票委又示出鷹態(tài)，態(tài)度左右搖擺，把經(jīng)濟(jì)學(xué)界都整糊涂了；但華爾街和金融市場(chǎng)完全不在意，繼續(xù)單邊上行，顯得信心十足。
上周末S&P Global和漢堡商業(yè)銀行HCOB發(fā)布了關(guān)于歐洲經(jīng)濟(jì)的最新數(shù)據(jù)。
法國(guó)：12月制造業(yè)“采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)”PMI為42，創(chuàng)下了新冠疫情2020年5月（40.6）以來(lái)的新低；服務(wù)業(yè)PMI為 44.3，創(chuàng)下2020年11月（38.8）以來(lái)新低；綜合PMI為43.7，也創(chuàng)下2020年5月（32.1）以來(lái)新低。
漢堡商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，法國(guó)經(jīng)濟(jì)正入陷入衰退的泥潭，勞動(dòng)力市場(chǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)疲軟跡象。S&P Global預(yù)測(cè)，今年最后一個(gè)季度，法國(guó)經(jīng)濟(jì)將收縮0.1%。在此前的第三季度，法國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)收縮了0.1%，全年衰退已成大概率事件。
德國(guó)：12月制造業(yè)PMI為43.1，雖然高于11月的42.6，但連續(xù)18個(gè)月處于收縮區(qū)間（即低于50）；服務(wù)業(yè)PMI為 48.4，低于11月的49.6，連續(xù)3個(gè)月處于收縮區(qū)間；綜合PMI為46.7，低于11月的47.8，連續(xù)6個(gè)月處于收縮區(qū)間。
漢堡商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家點(diǎn)評(píng)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)惡化，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的產(chǎn)出都在減少。今年第三季度，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)也是收縮了0.1%，所以預(yù)計(jì)到今年年底，德國(guó)經(jīng)濟(jì)將連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)萎縮。預(yù)測(cè)2024年德國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)再收縮0.5%。
11月份，法國(guó)的CPI同比為3.1%，德國(guó)的CPI同比為3.2%，物價(jià)水平都顯示出大幅滑落，但歐洲央行說(shuō)不考慮降息，反而在加速量化緊縮QT。
因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)界說(shuō)，如果光看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，應(yīng)該考慮降息的是歐洲大陸才對(duì)，怎么是美國(guó)先提出降息可能呢？奇異之處就在于此：GDP下滑的歐洲不降息，GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勁（第三季度增長(zhǎng)5.2%）的美國(guó)卻急著降。
再看英國(guó)，英國(guó)的情況略好于法德：12月制造業(yè)PMI為46.4，低于11月且連續(xù)17個(gè)月萎縮；服務(wù)業(yè)PMI為 52.7，但也是今年7月以來(lái)第二次超過(guò)50榮枯線；綜合PMI為51.7，創(chuàng)下6個(gè)月來(lái)新高。
12月20日（周三）
美國(guó)股市真火熱，物流龍頭出財(cái)報(bào)
在上周美聯(lián)儲(chǔ)意外轉(zhuǎn)鴿后，本周美股三大股指都創(chuàng)下年內(nèi)新高，且有沖擊歷史高點(diǎn)的態(tài)勢(shì)。但從個(gè)股角度看，本輪牛市行情可能仍是資金面推動(dòng)，而非基本面支撐。
1. 貨運(yùn)量：貨物數(shù)量和重量本身就是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，企業(yè)和個(gè)人通常會(huì)增加貨物的運(yùn)輸量，反之亦然。因此，聯(lián)邦快遞的貨運(yùn)量可以提供有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或衰退的線索。
2. 消費(fèi)者信心：聯(lián)邦快遞業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)通常與消費(fèi)者信心和支出水平密切相關(guān)。當(dāng)消費(fèi)者信心高漲時(shí)，人們更愿意購(gòu)買(mǎi)商品并通過(guò)快遞服務(wù)進(jìn)行運(yùn)送。因此，聯(lián)邦快遞的業(yè)績(jī)可以反映出消費(fèi)者信心和整體消費(fèi)趨勢(shì)的變化。
3. 國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)：聯(lián)邦快遞是全球性的物流公司，其國(guó)際運(yùn)輸量可以提供有關(guān)全球貿(mào)易活動(dòng)的信息。國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)或下降，通常與經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)密切相關(guān)。因此，聯(lián)邦快遞的國(guó)際業(yè)務(wù)情況，可以提供對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的觀察和先行指標(biāo)。
12月21日（周四）
美元指數(shù)現(xiàn)凈空單，多項(xiàng)指標(biāo)在背離
12月13日美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿之后，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)測(cè)未來(lái)貨幣政策的走向：明年一旦降息，美元必然會(huì)走弱，因?yàn)槊涝c其他貨幣的利差會(huì)消失，資金會(huì)離開(kāi)美國(guó)，涌入其他市場(chǎng)。因此，高盛認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月美元指數(shù)可能會(huì)下跌逾3%。
從對(duì)沖基金和大型機(jī)構(gòu)們的行為上看，已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)上述預(yù)測(cè)。根據(jù)“美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)”（CFTC）每周發(fā)布《交易員持倉(cāng)報(bào)告》（Commitments of Traders Report），美元指數(shù)出現(xiàn)了9月份以來(lái)第一次的“凈空單”（見(jiàn)圖）。
（注：美元指數(shù)是衡量美元相對(duì)于一籃子其他主要貨幣的匯率走勢(shì)的指標(biāo)。
在金融市場(chǎng)中，多頭頭寸表示投資者購(gòu)買(mǎi)或持有某個(gè)資產(chǎn)的情況，即預(yù)期該資產(chǎn)價(jià)格上漲。相反，空頭頭寸表示投資者借入或賣(mài)出某個(gè)資產(chǎn)，即預(yù)期該資產(chǎn)價(jià)格下跌。
“凈空單”是指一個(gè)交易者在某個(gè)資產(chǎn)上的空頭頭寸減去其多頭頭寸后的差額。
凈空單可以用來(lái)衡量市場(chǎng)上空頭力量的強(qiáng)度或預(yù)測(cè)投資者對(duì)特定資產(chǎn)的看跌情緒。如果凈空單較大，意味著市場(chǎng)上更多的投資者持有空頭頭寸，表明市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)的看跌情緒較高。相反，如果凈空單較小或是凈多頭（多頭頭寸大于空頭頭寸），則表明市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)的看漲情緒較高。
當(dāng)然，凈空單指標(biāo)僅反映投資者或交易者在特定資產(chǎn)上的頭寸情況，并不能單獨(dú)用來(lái)判斷市場(chǎng)趨勢(shì)或價(jià)格走勢(shì)，還需要結(jié)合其他因素進(jìn)行分析和判斷。）
與高盛的觀點(diǎn)相反，富達(dá)國(guó)際和摩根大通都預(yù)計(jì)，明年上半年美元指數(shù)會(huì)升3%，理由是明年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能加劇，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的功能會(huì)被釋放，美元會(huì)走強(qiáng)。當(dāng)前美元走跌（見(jiàn)圖），明年上半年將如何?
屆時(shí)我們?cè)龠M(jìn)行復(fù)盤(pán)，看哪邊的預(yù)測(cè)正確。
今年下半年以來(lái)，美國(guó)的若干經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一系列的背離，比如三季度GDP同比增長(zhǎng)5.2，日前亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行預(yù)測(cè)四季度的增幅也將達(dá)到2.7%，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好。但同時(shí)，制造業(yè)PMI又長(zhǎng)時(shí)期處于榮枯線下方。
美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)市場(chǎng)火熱，但工會(huì)又大規(guī)模罷工要求漲薪。近日，美國(guó)住房和城市發(fā)展部發(fā)布年度報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)無(wú)家可歸者突破65萬(wàn)人，創(chuàng)下2007年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最高紀(jì)錄。
看投資，一方面是房屋價(jià)格上漲，另一方面數(shù)據(jù)顯示“購(gòu)房負(fù)擔(dān)能力指數(shù)”同比下降7.7%，跌至1985年來(lái)最低。
看消費(fèi)，一方面說(shuō)美國(guó)家庭還有“超額儲(chǔ)蓄”沒(méi)有花完，另一方面，非餐廳休旅服務(wù)業(yè)工人的平均小費(fèi)金額/小時(shí)，同比減少了7%。
以上總總，都使人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況產(chǎn)生疑惑，因此有機(jī)構(gòu)稱(chēng)，13日美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度意外轉(zhuǎn)鴿一定有不得已的原因。